《資本壹週》651期 (2018年5月3日)
．在「中國製造2025」的領域上，中國不再進行補貼也無所謂。
．汽車市場開放，內企亦不用怕，因為本地汽車水平已經很高。
．人幣不可一次過升值，卻可循序漸進未來五、六年每年升5%。
中美「貿易戰」每週都有新進展，忽晴忽陰，今個星期就是今明兩日（3及4日）美國貿易代表團訪華，雙方可能就此達成協議。
今次美國代表團的7位成員相當重量級，包括財長姆努欽、商務部長羅斯、貿易代表萊特希澤、國家經濟委員會主席庫德洛及副主席艾森斯塔、國家貿易委員會主席納瓦羅，以及美國駐華大使布蘭斯塔德。中國方面，則預料會派出國務院副總理、中財辦主任劉鶴，以及國家副主席王岐山進行談判，有消息甚至指，國家主席習近平將會親自接見。
姆努欽已事先張揚，今次談判將會聚焦強制技術轉移、知識產權盜用，以及外資企業准入中國市場等問題，以解決雙方貿易的不平衡，縮減美國對華貿易赤字；而本欄早已指出，預期中國在不失面子的情況下，將會作出讓步。
當中，高科技方面，美國一定不會退讓，因為此乃中國從後趕上，取代美國成為全球最大經濟體的重要一環；不過，雙方科技貿易完全斷裂卻不可能，因為牽連甚廣，全球經濟都會受到衝擊，相信美國最後將會提高知識產權費用，要中國付多些錢。因此，就連中興通訊（00763），雖然牽涉到違反制裁條款輸出產品及技術予伊朗，但估計7年封殺令也會解決，最後以巨額罰款了事。
至於美國指摘，中國藉着不公平的補貼，在鋼、鋁及太陽能產業上已傷害到美國企業，不能再讓同樣情況發生在「中國製造2025」的領域上，其實中國不再進行補貼也無所謂，因為政府無須自己出手補貼，只要一聲號令，已經會有很多資金，包括國企，以至民企，投入相關領域。這正是集權的威力，乃美國不能比。
開放市場 內企不怕
開放市場方面，中國一直都選擇性地開放市場，而開放得出來，對外資也無用。譬如快餐業，麥當勞早於1990年已經進入大陸市場，之後廣開分店，多達2,500間，但最後還不是要賣給中信（00267）？
金融市場亦不在話下，已在香港立足的滙控（00005），在內地的發展也如拉牛上樹，因為一眾內地銀行已經壯大，甚至獨當一面，根本不怕外資來搶生意。且看四大內銀——工行（01398）、農行（01288）、中行（03988）及建行（00939），齊齊晉身去年全球最賺錢企業頭十位，當中，工行更成為全球最賺錢銀行。
所以，習近平在博鰲論壇上預告未來將會開放汽車市場，內企亦不用怕，因為本地汽車水平已經很高。根據中國汽車工業協會統計，2017年大陸汽車分別產銷2,901.5萬及2,887.9萬輛，年增長3.2%及3.0%，連續9年成為全球第一。當中，淨計乘用車，中國品牌共銷售1,084.67萬輛，同比增長3.02%；佔乘用車總銷售的43.88%，年比增加0.69個百分點，反觀德、日、美、韓和法系乘用車的佔比，則為19.62%、17.01%、12.30%、4.63%和1.84%。相信即使開放市場予外資，受到較大影響的，是大馬力汽車，而此類車種只佔銷售的很少部分。
人幣升值 一舉兩得
除了開放市場，本欄認為，中國另一讓步，還會在容許人民幣升值。不過，直到今時今日，似乎還未有人提過。這是否代表中央不願意見到人民幣升值？相信並不盡然，因為中國經濟總量要追上美國，淨靠實際增長可能要等上十年八載，但如果再有人民幣升值推上一把，就能加快實現。
然而，升值卻不可以一次過，否則便很大鑊——已有前車可鑑，日圓在八十年代中簽訂《廣場協議》後大幅升值，兌美元3個月上升了20%，3年更升了86%，便引發了後來日本經濟的迷失20年。
因此，相信中央只會讓人民幣循序漸進地升值，譬如未來五、六年，每年升值5%，即是合共升值三成，再加上每年6.5%的經濟增長，到2025年前，中國便能成為全球最大經濟體。既然如此，作為投資者，便應該買人民幣。
議員質素 每況愈下
講完此等影響全球的中美貿易風波，不如講講香港立法會茶杯裏的風波，所講的是民主黨立法會議員許智峯，涉嫌在立法會內強搶政府女行政主任手機，因為懷疑對方侵犯議員私隱。事件固然引來建制派窮追猛打，最好最後可以將之DQ，就連民主黨都似乎與之劃清界線，凍結其黨籍之餘，前主席劉慧卿更直指許智峯不適合再留在民主黨及擔任立法會議員。
撇開各黨各派的行動策略不談，淨計許智峯的行為，已反映出本欄此前對新一屆立法會議員的評價——質素每況愈下，青黃不接。這還不特止，此情況還見於各政黨，無論反對派，抑或建制派，統統如是，新一輩遠遠不及老一輩的「老差骨」。
事實上，泛民主派的立法會議員，行為、言論愈來愈「肉酸」，好像沒甚讀過書似的，只剩公民黨幾個有讀過書；需要強調的是，這不關是不是律師事，雖然，以前民主黨出身法律界的，又的確有紋有路得多。人才欠奉，錢財亦欠奉，難怪泛民氣勢一落千丈。
南華證券錢莊
過去一個星期，港股並沒因為臨近五．一小黃金週、港股通暫停而淡靜下來，相反，以4個交易日計，卻上升了接近400點；期間，本週一（4月30日）假期前，在A股休市下，恒指單日更升超過500點。
展望未來，相信隨着A股獲納入MSCI指數，當炒主題之一，將會是A、H差價收窄，例如銀行、航空、鋼鐵等，近日已見H股折讓不斷縮細，問題只是收窄的形式。可能是H股跌得少過A股，或者是H股升得多過A股，皆可以令差價收窄。現時內航H股折讓仍達兩成多至三成，內銀則只得一成左右，估計H股會再上一上，否則，穩陣者也可以套戥。
每週焦點板塊 – 內銀
多隻內銀近日先後公布首季業績，其中，工行（01398）首季純利788億人民幣，升4%；農行（01288）首季純利逾587億人幣，升5.4%；中行（03988）首季純利490億人幣，升5%；建行（00939）首季淨利潤升5.4%，至738.2億人民幣。
內銀今年首季業績符合預期，整體而言，淨利息收入及利潤增速較2017年快，資產質量持續改善。在流動性偏緊的背景下，四大國有商銀在營收增速上表現優於股份行。
事實上，內地大型銀行仍將受惠於淨利息收益率擴闊，及信貸成本下降。此外，人民銀行4月23日公布降低存款準備金率100點子，市場估計未來降準陸續有來，料2018年內進一步下調200點子。人行下調存準金率可令銀行淨息差進一步擴闊。
另外，內地資產管理新規延長過渡期安排至2020年，相信有助減少對市場衝擊，對內銀影響正面。
每週重點新聞
．歐盟統計局公布，歐羅區首季國內生產總值（GDP）初值按年增長2.5%，按季增長0.4%，兩者均符合預期，另歐羅區3月失業率為8.5%，亦與預期相同。
．國際貨幣基金組織有官員表示，沙地阿拉伯需要今年油價平均達到每桶85至87美元，才能平衡其國家預算。
．中美洲國家多米尼加宣布與台灣斷交，改與中國建交，是兩年來第三個棄台投陸的國家，而台灣「邦交國」減剩19個，是歷來最少。
．據中國基金報報道，被稱為「國家隊」的證金公司、中央匯金、外管局旗下3大投資公司，以及5大國家隊公募基金，截至首季持倉市值約1.2萬億人民幣，期內淨減持244億元，持倉股分超過1,100隻。
．一連3天的五一黃金週假期吸引大批內地客訪港，入境處於首兩日錄47.5萬內地旅客人次訪港，按年增加23.1%。
．地政總署公布，嘉民集團以逾27.8億元投得屯門小冷水物流地皮，每方呎樓面地價約3,228元，符合市場預期。
．運輸及房屋局公布，截至今年3月底，未來3至4年的一手私人住宅潛在供應量錄9.6萬伙，按季減少1,000伙，屬去年第三季後再度錄得下跌，亦跌至近一年新低。
．差估署公布《香港物業報告2018》指，去年整體私樓空置率3.7%，涉及4.3萬伙，其中4成為同年落成的新樓，扣除後實際空置率僅2.3%，創1994年後、近23年新低。
未來一週，美國經濟數據焦點便是週五出爐的4月非農就業職位報告，市場料增加19.5萬個，同期的失業率估計回落至4%，而平均時薪預料按月升幅收窄至0.2%。而週四則有國際貿易收支，預料3月美國錄得500億美元貿易逆差；同日亦有3月的工廠訂單，估計由升幅擴大至升1.4%。另供應管理協會亦會公布反映服務業表現的4月非製造業指數，估計輕微回落至58.1。
文章來源：Capital Weekly 資本壹週
吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯
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