近日港股走勢反覆，而恆指仍能守在100 SMA之上。在板塊之中，個別資源類板塊都有不俗表現，當中有不少具投資價值而又未被投資者關注的個股，例如中國罕王(3788)。
中國罕王是擁有金礦、鐵礦、鎳礦三大業務板塊的國際化礦業集團公司，礦產資源分佈於澳大利亞、中國和印尼，經營範圍涉及礦產資源的勘探、開採、選礦、冶煉及銷售。2017財年業績扭虧為盈，實屬亮眼。持續經營業務實現收入約人民幣10.91億元，同比增加34.33%，主要原因為：(a)鐵精礦的銷售價格較上年同期增加人民幣144元╱噸，增加收入約人民幣2.5億元；及(b)鎳礦業務於2017年11月開始銷售，實現收入約人民幣3527.1萬元。期內銷售成本只增加3.04%，令毛利大幅增加109.6%至人民幣2.6億元，毛利率由29.36%升至45.82%。加上其他開支及虧損的減少，集團在期內成功扭虧為盈，持續經營業務年內溢利為約人民幣9995.9萬元，EBITDA為約人民幣5.09億元。
值得留意的是，集團於2013年以1970萬澳元收購的SXO金礦專案，已於2017年以3.3億澳元企業價值出售，合共獲利人民幣7.63億元。集團于2013年把握有利的市場條件，買入專案，經過合理的勘探及開發工作，SXO金礦專案成功進入了商業化生產，並實現了其市場價值的大幅增長。最後將專案善價而沽，為股東創造價值。
承繼SXO金礦專案的經驗，集團再下一城，於2014年戰略入股澳大利亞上市公司PGO (現已私有化)。PGO共有三個金礦項目，分別為西澳的Coolgardie項目，北領地的Toms Gully金礦和Rustlers Roost金礦。其中Toms Gully和Rustlers Roost相距10公里，合稱Mount Bundy專案。另外還有Quest29，Quest30等勘探項目。
與集團之前運營的SXO專案相比，PGO金礦專案的資源分佈更加集中，這對於後期的生產管理以及降低成本等有很大的裨益。此外，PGO在北領地有2000多平方公里的礦權，近20年勘探甚少，找礦潛力巨大。參考獨立協力廠商評估機構BDO和CSA對PGO的估值為$0.088，較集團的收購價 $0.0575約溢價53%，足反映集團具投資眼光，再次為股東創造更多價值。
此外，PGO針對Rustlers Roost專案開展了14個RC孔和2個金剛石孔的鑽探專案，按JORC2012標準估算的資源量從77萬盎司增加到133萬盎司。其中約78%資源量為控制（Indicated）級別 （約103萬盎司），根據初步采場設計，僅這一個采場即有可采資源約90萬盎司黃金，可生產10年以上。為此，PGO 正在開展JORC儲量估算和預可研工作，剛收到的選礦試驗結果比原來好，一旦儲量確認，對公司價值將有更大提升，並將會使集團受惠。
罕王在收購PGO後，或新建澳洲上市平臺，為此可能考慮適時引入戰略股東，做大做強。長遠而言，集團目標是在2023年實現年產黃金20萬盎司以上，金礦業務的收益值得憧憬。
中國罕王的現價市盈率不足2倍，遠低於其他同業。考慮其成長性，以2倍市盈率作估值，預計集團的目標價可達1.59元，值得留意和憧憬。
筆者為香港證監會持牌人，不持有上述股份
撰文：岑智勇（南華金融集團高級策略師）
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