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【港股專家】李慧芬:力量能源(1277)煤炭銷售價量齊升,獲利目標$0.61  


中國近年推行供給側改革推行去產能工作,其中一個重點行業就是煤炭行業。2017年下半年,中國政府已經落實淘汰煤炭過剩產能最少3,900萬噸以上,去產能的決心巨大,相信未來將會有效持續。展望2018年,政府不但加快淘汰煤炭行業落後産能、促進煤礦轉型升級,更會在各個層面推動煤礦開發專業化。

去產能進度理想,加上中國經濟平穩增長下,對煤炭需求亦整體保持上升。於供給減少需求上升的經營環境下,高質煤炭企業最為有利,眾多煤炭之中,其中一間市場上的滄海遺珠就是力量能源(1277),力量能源專注於開發大飯鋪煤礦,具備採礦、加工、裝運及倉儲能力,為中國領先民營綜合煤炭供應商。大飯鋪煤礦為地下煤礦,位於中國內蒙古鄂爾多斯市准格爾旗,採礦面積約9.6平方公里,2012年年底,公司取得安全生產許可證及生產許可證,同年3月於香港交易所主板上市。

2017年煤價上升,煤炭企業普遍收益均告改善,力量能源亦表現標青,公司旗下煤礦產品銷售價量齊升,收益由2016年的10. 5億人民幣(下同)上升至2017年的17.5億元,增幅愈66%。除收益上升之外,更加重要的是利潤率同樣有所提升,有賴公司早年注入巨大的資本開支,構建今天安全及高效的大飯鋪煤礦,才得以享受高利潤率。

2017年公司毛利率大幅提升,除稅後每噸煤炭產品平均售價由2016年的387元增加至476元,煤炭開發及生產前期投入資本需求巨大,但一旦開發成功,隨後成本就會有所下降,力量能源生產力上升有助公司享受規模經濟。新增產品分擔更多的前期開發成本,令每噸煤炭產品平均成本下降,2017年銷售成本更由去年276元減至258元,推動毛利率及純利率大幅提升,分別由去年的28.6%及13.1%,提升至45.6%及30.9%。 

2018年初,中國發改委公佈了《關於進一步推進煤炭企業兼併重組轉型升級的意見》,料中國將繼續推進煤炭企業間的兼併重組,全面提高煤炭企業的綜合競爭力。大飯鋪煤礦項目為力量能源提供強勁現金流支撐行業橫向及上下游的收購合併。集團作為領先民營煤炭企業,加上政策支持,收購合併將有利公司規模進一步擴大。

投資者可於0.48元左右買入力量能源(01277.HK),獲利目標0.61元。

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