【港股專家】鄭明輝：閱文（0772）目標看$92

閱文集團為騰訊分拆上市的公司，上市後騰訊仍然持有超過五成股權，背靠騰訊的自營文學作品發布平台如QQ閱讀，騰訊新聞等等有效地鞏固讀者覆蓋面，加上與第三方平台分銷網絡合作，閱文可繼續保持自身於內地網絡平台上龍頭企業的地位，截至2017年上半年，整體在線閱讀收入於國內市佔率超過四成，遠高於市佔率第二的掌閱科技，截至今年6月底止，閱文集團平台上有640萬名作家，2016年底這一數字為530萬名，佔全國網絡文學作家的88.3%。由於閱文有騰訊多方平台的加持(如微訊支付)，因此在用戶使用上的方便性較其他平台超卓，加上收費便宜，因此付費用戶數量及人均收入增長非常顯著。

在版權營運方面，業務模式為出售版權予第三方改編成影視娛樂產品，內地有多套熱播電視劇如琅琊榜，步步驚心，三生三世十里桃花等等均是改編自閱文的平台，雖版權的收入只佔8%左右，惟筆者認為該業務具極大的潛在增長，但短線而言版權收入仍非作為股價的考慮的主要因素。國外的成功例子如哈里波特，漫威等等改編成電影均有亮麗的表現。值得留意的是，內地多套熱播劇的原著文學均是於多年前完成，播出後熱烈的反應預期未來將有更多內容改編公司效法，但版權業務短期內要成為股價的催化劑仍言之尚早。

閱文首天掛牌股價急升一倍後反覆偏軟，12月大部分時間均在80-90元之間徘徊，若能正式突破84元(10天線)阻力，可建議分段買入，目標價92元。