建設：買入
日期：2017年9月11日
恒生指數：27,955.13
收市價：3.49港元
12個月目標價：3.96港元
上升/下跌空間：+10%
受惠資產重組，帶動盈利 – 上海電氣(2727 HK)(「集團」)在2017年上半年錄得收入人民幣361.15億元，下跌2.0%；毛利人民幣69.6億元，增長2.6%；毛利人民幣68.6億元，上升2.6%，邊際毛利由18.1%升至19%，主要受惠於新能源及環保設備及現代服務業的毛利上升。由於其他收入減少和行政費用增加，令經營利潤下跌26.3%至人民幣21.9億元。但受惠於資產重組，集團來自合營企業的虧損減少，來自聯營企業的溢利上升，帶動股東應佔溢利上升9.5%至人民幣13.6億元。我們以過去三年平均市賬率即0.86倍推算目標價為3.96，較現價有13%潛在升幅，建議買入。
新能源及環保設備業務快速增長 – 新能源及環保設備是集團增長動力來源之一，佔總收入14.8%。2017年上半年經營利潤達人民幣 2.1億元，增長147.6%，邊際經營利潤率擴大至3.9%，超越傳统的能源設備業務。除了核島設備和具領先優勢的海上風電設備市場外，集團已初步構建起一條涵蓋工程+設計、技術+產品、運營+服務的完整產業鏈，聚焦電站環保、固廢處理、水處理和分佈式能源四大業務。傳统的能源設備仍是集團最大業務，佔總收入38%。由於內地火電市場需求下滑，市場競爭日益激烈，令邊際利潤率跌至2.7%。
重組後料有助提升盈利 – 上海電氣正進行業務重組，於7月31日已獲中證監批准向上海電氣(集團)總公司發行8.78億股A股股份購買相關資產，以及非公開發行股份募集約人民幣30億元。收購資產包括上海集優機械(2345 HK) 47.18%內資股股份、上海自儀泰雷茲交通自動化系統50.10%股權、上海電氣集團置業100%股權及上海電氣總公司持有的26幅土地使用權及相關附屬建築物等資產。上海集優機械(2345 HK) 2017年上半年溢利為人民幣1.59億元，同比增長41%，上海自儀泰雷茲專注城軌列控系統建設，料交易完成後將有助帶動上海電氣的盈利表現。
權益披露：分析師岑智勇 (CE: APR850)及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。