自10月8日恆指挫逾2,100點後，9月12日以來的升勢被顯著窒礙。截至10月7日收報23,099點，歷時近一個月累升近6,000點，而10月8至17日累跌逾3,000點，早前升幅蒸發逾半，升浪被破壞風險顯著增加。另可留意從10月15至21日橫跨五個交易日，其中四日見跌，恆指弱勢有伸延跡象；而連同期內10月18日的升市，五日均收低於21,000點，觀乎收市位介乎20,079至20,804點，配合10月17和21日大市成交金額都是低於2,000億港元，交投動力較10月15日或之前明顯減少，短期恆指缺乏方向繼續於20,000至21,000點之間擺動機會大。

現價比較一年低位 考慮到10月15日以來恆指見橫行，整固完成後單邊行情走向難料，除了因上述五個交易日普遍日子見跌並大市成交額顯著減少之外，人民幣匯率亦見回到9月18日美國宣佈減息前水平，美元兌人民幣離岸價現處8月下旬水平，若見人民幣繼續走弱，恆指後市不容樂觀，二萬點關口難守。現時選股又回到防守性為首要考量，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考。於10月21日收報7.31元的大快活集團 (0052)，較當時52週低位6.85元 (見於9月13、23日) 高出6.72%。

市賬率分析作參考 確認差距少於一成，加上處於2014年9月以來低水平，距今長逾十年零一個半月，認為具備較強防守性。集團於1981年進行架構重整，成立了大快活快餐，採用中央食品加工設施，確保食品質素及加強成本監控。於今年7月30日收市後發佈的2023/24財政年度之年報顯示，截至今年3月底資產淨值約6.60億元，而截至今年3月底已發行股數約1.30億股，計出每股淨值為5.0976港元，相對今年10月21日收報7.31元，市賬率為1.43倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

市盈率評估合理值 然而，參考截至2020至2024年3月底之每期最低市賬率為1.57至2.62倍，平均值為2.15倍，高於現時的1.43倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為5.0976元，計出每股合理值為10.96元，較7.31元之潛在升幅為49.93%。而截至今年3月底之全年股東應佔溢利約5,066萬元，相對截至今年3月底的加權平均股數約1.30億股，每股盈利為0.3910港元，對比7.31元之市盈率為18.70倍。參考上述五個時段之每期最低市盈率為12.40至41.32倍，平均值為26.02倍，高於現時的18.70倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股盈利為0.3910元，計出每股合理值為10.16元，較7.31元之潛在升幅為38.99%。

另可留意集團於2014/15至2023/24年均有派發股息，每股股息介乎0.4100至1.4200港元 (未有包括特別股息)，平均值為0.7820元；2023/24年為0.4100元，期內最低。0.4100元較現價7.31元產生股息率為5.61%。參考上述五個時段之每期最高股息率平均值為5.55%，相對上述每股股息，計出每股合理值為7.38元，較7.31元之潛在升幅為0.96%。綜合上述三種分析，每股合理值為7.38至10.96港元，平均值為9.50元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近30.00%，連同股息率超過5.6厘，預期一年回報率超過35.50%。而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦（聶Sir）

威環球資產管理金融首席分析師

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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