自11月26日計起五個交易日，恒指其中四日見升，包括12月首個交易日，恒指上升126點，收報19,550點，繼11月27日後再度收高於10天移動平均線。另見自11月22日以來，第二度收高於19,500點。不過在未見連續兩天或以上收高於此水平，未能確認港股已擺脫窄幅上落的「悶市」格局。上週五（11月29日）和週一（12月2日）大市成交金額均見增加，港股投資氣氛略有改善。然而週一成交額約1,461億港元，仍少於1,500億元的較活躍水平，反映恒指就算能企穩在19,500點之上。若非交投進一步增加，亦未必能走多遠。

現價比較一年低位

週一20天線在19,811點，以及自11月14日以來恒指最高收報19,705點，獨見11月20日收高於19,700點，隱約反映19,800點水平有阻力，距離週一收報19,550點只差250點。週一截至下午5:30，美元兌人民幣離岸價處於7.28000水平（期內人民幣曾弱見7.28766），離岸價已回到7月下旬水平，證明恒指要上破19,800點並不容易。現時選股以防守性作首要考量為佳，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考。於12月2日收報4.03元的華能國際電力股份（0902），較當時52週低位3.90元（見於2024年2月6日）高出3.33%。

市賬率分析作參考

此值確認差距少於一成半，加上處於2023年12月以來低水平，距今約一年，認為具備較強防守性。集團是中外合資股份有限公司，主要業務是在中國開發、建設和經營管理大型發電廠，從事發電業務並銷售電力予其各自所在地的省或地方電網運營企業。於今年10月29日晚上發布的2024財政年度之第三季度報告顯示，截至9月底資產淨值約1,377.01億元。而截至9月底已發行股數約156.98億股（A + H股），計出每股淨值折合為9.7166港元，相對週一收報4.03元，市賬率為0.41倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。

市盈率評估合理值

此外，參考截至2023年12月底，以及截至2024年9月底之每期最高市賬率為0.54至0.58倍，平均值為0.56倍。平均值高於現時的0.42倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為9.7166元，計出每股合理值為5.46元，較4.03元之潛在升幅為35.48%。而截至9月底倒數十二個月的股東應佔溢利約62.07億元，相對截至9月底的加權平均股數約156.98億股，每股盈利折合為0.4380港元。對比4.03元之市盈率為9.20倍，參考上述兩個時期之每年最高市盈率為9.65至12.06倍，平均值為10.85倍，高於現時的9.20倍，同樣確認現價偏低。平均值相對每股盈利為0.4380元，計出每股合理值為4.75元，較4.03元之潛在升幅為17.87%。

另以股息率分析，預期2024年每股股息為0.2190港元，較現價4.03元產生股息率為5.43%。而上述兩個時段之每期最高股息率平均值為4.02%，平均值相對上述每股股息，計出每股合理值為5.45元，較4.03元之潛在升幅為35.24%。綜合上述三種分析，每股合理值為4.75至5.46元，平均值為5.22元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過29.50%，連同股息率超過5.4厘，預期一年回報率接近35.00%。此股顯然屬中長線投資性質，止蝕位為買入價下跌20%，可考慮離場。

撰文：聶振邦（聶Sir）

威環球資產管理金融首席分析師

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

延伸閱讀：聶振邦：恒指要守萬九關口考驗大 百度現處防守性強水平

深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在：

Website：www.capital-hk.com

Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK

Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur/

LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/