昨日週一（16日）內地公布11月「三頭馬車」數據，其中社會消費品零售增速較預期落差大，預期值為4.6%，實數只有3.0%，為9月值以來最低。市場解讀內需轉弱並拖累港股表現，恒指在開市首五分鐘高走，並見全日高位20,049點，最多升近80點，之後持續下行，支撐不足一小時便由升轉跌。下午低見19,726點，回升不足70點收市，全日下跌175點，報19,795點；由12月10日計起五個交易日，其中四日見跌。12月10日高見21,070點，截至週一收市回吐達1,275點，並見連續兩個交易日收低於20,000點。

現價比較一年低位

恒指現為12月6日以來最低收市位，從大市成交金額約1,341億港元，少於1,500億元，證明港股投資氣氛欠佳。20天移動平均線約於19,700點水平，恒指若見連續兩天收低，應有沽壓漸增心理準備，以19,500點視為最後防守，失守收市將預示年底前難以重上二萬關口。

現時選股以防守性作首要考量為佳，現價高於52週低位不多於一成半屬不俗參考。於12月16日收報3.11元的中國電力（2380），較當時52週低位2.73元（見於2023年12月21日）高出13.92%，確認差距少於一成半，加上處於2024年3月以來低水平，距今約九個半月，認為具備較強防守性。

市賬率分析作參考

集團主要在中國開發、建設、擁有、經營及管理發電廠，經歷不斷發展，集團業務已拓展至水力發電、風力發電、光伏發電、天然氣發電、環保發電、儲能、綠電交通及綜合能源服務等各範疇。於今年9月16日收市後發布的2024財政年度之中期報告顯示，截至6月底資產淨值約398.31億元，而截至6月底已發行股數約123.70億股，計出每股淨值折合為3.4452港元，相對12月16日收報3.11元，市賬率為0.90倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。

市盈率評估合理值

此外，參考截至2022至2023年12月底，以及截至2024年6月底之每期最高市賬率為1.17至1.57倍，平均值為1.31倍，高於現時的0.90倍，反映現價實則偏低。保守分析合理市賬率不少於1.20倍，相對每股淨值為3.4452元，計出每股合理值為4.13元，較3.11元之潛在升幅為32.80%。而截至6月底倒數十二個月的股東應佔溢利約35.50億元，相對截至6月底的加權平均股數約123.70億股，每股盈利折合為0.3071港元，對比3.11元之市盈率為10.13倍，參考上述三個時期之每年最高市盈率為13.22至22.16倍，平均值則為17.29倍。平均值高於現時的10.13倍，同樣確認現價偏低。

保守分析合理市盈率不少於14.00倍，相對每股盈利為0.3071元，計出每股合理值為4.30元，較3.11元之潛在升幅為38.26%。另以股息率分析，預期2024年每股股息為0.1689港元，較現價3.11元產生股息率為5.43%。而上述三個時段之每期最低股息率平均值為3.35%，保守分析合理股息率則不少於4.00%，相對上述每股股息，計出每股合理值為4.23元，較3.11元之潛在升幅為36.01%。

綜合上述三種分析，每股合理值為4.13至4.30元，平均值為4.22元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過35.50%，連同股息率超過5.4厘，預期一年回報率超過41.00%。此股顯然屬中長線投資性質；止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦（聶Sir）

威環球資產管理金融首席分析師

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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