港股承接上週五（24日）升勢，昨日週一（27日）期結日繼續造好，恒指收報20,197點，兩個交易日累升近500點。不過短期或見回調，畢竟日內美股期貨下跌，其中納指100期貨，截至下午4點港股收市時報21,242點，跌近670點，跌幅超過3.00%。另見日內表現最差恒指成份股是中芯國際（0981），跌幅超過7.60%，不排除與內地AI公司DeepSeek推出新模型有關。該模型 （DeepSeek-R1）一出已登上蘋果中國下載程式榜首，亦於美國免費下載榜上升至第六位。市場視DeepSeek-R1為Chat GPT的勁敵，DeepSeek表示該模型的訓練成本為557萬美元，是Open AI的5%。

現價比較一年低位

消息令市場咋舌，現時中國製造芯片技術不及美國，DeepSeek-R1的面世意味著或許全球毋須追求頂尖級芯片，也能推動AI健康迅速發展，故此同日美股英偉達（又稱輝達）盤前已挫逾8.00%，上述中芯國際跌逾7.60%亦可理解。相關消息或令港股農曆新年假期之間美股持續下跌，從而令長假期後港股表現受考驗，初步預期恒指徘徊於19,800至20,300點之間。有見及此，選股應重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考。於1月27日收報58.65元的申洲國際（2313）不妨留意，較暫時52週低位54.80元（見於去年9月16日）僅高7.03%。

市賬率分析作參考

此值確認差距少於一成，加上處於2022年12月以來低水平，距今接近兩年零兩個月，認為具備較強防守性。集團主要生產針織運動類用品、休閒服裝及內衣服裝，主要客戶包括NIKE、UNIQLO、adidas以及PUMA等品牌客戶。產品市場遍佈中國內地、日本、亞太區及歐美市場。於去年9月27日收市後發布的2024年中期報告顯示，截至去年6月底資產淨值約341.25億元人民幣，而截至去年6月底已發行股數為15.03億股，計出每股淨值折合為22.7012港元，相對今年1月27日收報58.65元，市賬率為2.58倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

市盈率評估合理值

然而，參考截至2019至2023年底，以及2024年6月底之每期最低市賬率為2.31至6.32倍，平均值為3.62倍，高於現時的2.58倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為22.7012元，計出每股合理值為82.25元，較58.65元之潛在升幅為40.24%。而截至去年6月底倒數的12個月之股東應佔溢利約53.61億元，相對截至去年6月底的加權平均股數約15.03億股，每股盈利折合為3.8331港元，對比58.65元之市盈率為15.30倍，參考上述六個時段之每期最低市盈率為15.60至52.02倍，平均值為23.69倍，高於現時的15.30倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為3.8331元，計出每股合理值為90.70元，較58.65元之潛在升幅為54.65%。

另可留意集團於2017至2023年，每個財年均有派發股息，每股股息介乎1.4500至2.0300港元，平均值為1.8100元；2023年為2.0300元，期內最高。2023財年末期股息和2024財年中期股息，分別為1.0800和1.2500元，合共2.3300元，較現價58.65元產生股息率為3.97%。參考上述六個時段之每期最高股息率平均值為2.81%，平均值相對上述每股股息，計出每股合理值為82.95元，較58.65元之潛在升幅為41.43%。綜合上述三種分析，每股合理值為82.28至90.70元，平均值為85.30元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過45.00%，連同預期股息率超過3.9厘，預期一年回報率接近49.50%。此股顯然屬中長線投資性質；止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦（聶Sir）

威環球資產管理金融首席分析師

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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