上週，特朗普公布了全球關稅清單，黃金並未被列入其中，導致黃金價格在兩天內下跌了近153美元，預計本週將進一步調整。然而，黃金近期顯著上升，不僅是會否被美國列入關稅清單，背後還有其他原因，這些主要原因也是長期看漲黃金的誘因。因此，預計未來金價回調只是短期現象。

特朗普簽署了新一輪全球關稅措施，結果加徵關稅的幅度超出預期，引發市場擔憂全球供應鏈可能因高關稅而拖垮經濟，導致全球股市下跌。以美股三大指數為例，道瓊斯指數上週全週下跌8%，標普500指數下跌9%，納斯達克指數下跌10%。

市場原本預期特朗普的全球關稅政策將推動美國通脹上升，可能導致聯儲局加息，從而令美元上升。然而，上週五晚（4日）收市後，反映美元利率趨勢的CME FedWatch顯示，在全球對等關稅公布後，預計5月7日的聯儲局減息0.25厘機率顯著上升，由前週的18.5%上升至33.3%。這反映了市場開始預期聯儲局或會為防止經濟衰退而提前減息。

因此，在減息預期升温下，美元指數顯著下跌。從上週三（2日）的104.31下跌至上週四（3日）的101.26。上週五（4日），聯儲局主席鮑威爾在超預期的全球關稅公布後仍發表鷹派言論，表示關稅對美國經濟的影響是短暫的，暗示短期內不急於減息。這些言論支持了美元有少許反彈，美元指數於上週五收市報102.84。筆者認為，由於市場對美國經濟增長下滑的疑慮增加，預計美元後市將繼續下滑。由於上週美元指數跌至超賣水平，不排除本週反彈，或上試103.25（3月19日最低位），下方100.16（去年9月27日最低位）為重要支持。

市場除了擔憂美國經濟下滑，也要面臨美元信心危機。

過去每當美國股市大跌，美元通常會因避險買盤而大幅上升。然而，上週四和上週五美股大跌，美元卻同時下跌，而且下跌幅度不小，這反映出美元的避險角色開始褪色，其信任度下降。美元信任度下降的主要原因是其外債累計升至36萬億美元，且不斷上升，其利息支出也每年迅速增加。去年總利息支出為8,820億美元，今年預測高達1.3萬億美元。

美國近期GDP增長疲弱，面對今年如此龐大的利息支出，市場不禁擔憂有債務違約風險。為了降低利息支出，聯儲局可能要在高通脹下持續減息來降低債務違約風險，因為債務違約對經濟的衝擊比通脹失控更為嚴重。另一個令美國財政部面臨巨大壓力的問題是，今年將到期的國債高達3萬億美元。近年來，日本、中國和英國等主要債權國不斷贖回和拋售美債，並減少重新購入，這給美國財政帶來了不少壓力。因此，筆者認為美元今年將進入熊市，預計多國央行將漸漸減少美元儲備，轉而增加黃金儲備。過去兩年，多國央行已經開始增持黃金，隨著美國外債不斷上升，這一趨勢將會持續。

因此，預計今年金價將屢創新高。上週現貨金創下了新高3,168美元，預計這並不是今年的頂部。

（本文撰於2025年4月7日零晨1時半）

撰文：毛偉廉（William）

博威環球投資業務發展部主管

延伸閱讀：毛偉廉：黃金會否被列入美國關稅清單，本週將揭曉

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