上週，特朗普大選勝出，成為美國下一任總統。特朗普的相關交易暴升，如比特幣已經創下新高，特斯拉（TSLA）亦突破了300元大關。恒指方面則在上週五（8日）受到人大通過10萬億元化債方案刺激而先升後回，雖然化債金額與早前預估相若，但方案細節缺乏驚喜，無直接刺激經濟或救市方案，亦未有再公布其他財政政策。市場對此略有失望，因這顯示中央目前優先考慮的是降低風險，令可持續經濟成長，而非短期刺激。筆者認為這是合理的舉措，畢竟特朗普再次當選美國總統，世界格局有所改變，自然不會一口氣把所有底牌打出，而是留更多空間在未來應對。

說起來，這次特斯拉重上300元以上，令電動車再次受關注。上週五，中升控股（881）傳聞將全面擁抱新能源，拿下五十家華為智選車授權。受消息帶動，中升控股單日升近25.81%。可見跟電動車有關的消息相當受市場歡迎。

中升控股是中國領先的全國性汽車經銷商集團之一。集團擁有廣泛的全國性4S（包括銷售、零件、售後服務及資訊調查）經銷店網絡，一直致力發展一站式的經營模式，於各4S經銷店提供新車銷售，以及售後產品及服務，包括提供零部件、汽車用品、維修及保養服務、汽車美容服務，以及其他與汽車相關的產品及服務。

目前，中升的品牌組合涵蓋梅賽德斯 — 奔馳、雷克薩斯、寶馬、奧迪、等豪華品牌，以及豐田等中高端品牌。換言之，新能源汽車並非中升目前的業務重點。因此，傳出中升將全面擁抱新能源，這消息是爆炸性的。

賽力斯（601127）的前行政總裁餘海坤對此消息亦表示：「中升與賽力斯合作（賽力斯是與華為合作生產問界系列產品的新能源汽車的企業），對中升和賽力斯來講都是有重大的意義。賽力斯明年60萬輛，現有的286家用戶中心遠遠不夠。中升這次四十多家的火線加入，對於中升來講更是一種重大的轉折。把不營利或獲利差的店一把調整成問界店，提升了效率，優化了結構。再藉助前期的優質豪華汽車基盤客戶置換銷售問界。獲利和估值將大幅提升。公司也會轉型為賽力斯問界的最大經銷商。」

簡單來說，整個故事就是中升未來將成為賽力斯問界系列的最大經銷商，也就是幫華為賣電動車。這對於一向專注於豪華及中高端汽車的中升來說是一個很大的機遇。這可大大提升新車銷售的表現。

多個城市業務穩中有進

事實上，除了擁抱新能源這消息外，近兩個月，國家層面的汽車「以舊換新」政策、地方政府的置換補貼政策，以及消費貸款利率的降低等措施持續發酵，加之國內車企密集推出新車，亦共同拉動了汽車消費的顯著增長，對中升也有一定的正面影響。

在業務方面，雖然中升近年業績表現未如理想，尤其在新車銷售方面。但於2024年上半年，各項經營指標都表明本地業務擴張進入良性循環。以足迹覆蓋最廣的四個中心城市成都、大連、南京及深圳為例，活躍客戶總數同比增長9%，總計達90萬。與一年前比較，客戶數的增長已轉化為各種經營活動的增長基礎，常規保養同比增長6%，廠家保修增長10%，事故車維修增長14%，車險續保保單數增長22%，二手車零售量增長29%。在該四個中心城市，於今年上半年進行保養、事故車維修或做車險續保的客戶中，其車輛並非自中升購買的客戶比例分別為20%、35%及29%，這是體現了公司在客戶獲取、促活及轉化上的能力。透過與客戶的互動持續，中升的汽車售後服務規模不斷擴張，營業額與利潤逐年提升。

二手車業務方面，雖然只佔營收的一小部分，但是經過一年的努力，公司已建構出一套全國性、專業化的二手車採購、偵測、銷售網絡。營業額和利潤也不斷在提升，2024年上半年單車利潤貢獻人民幣6,600元，在銷量達10.2萬輛同比大幅上漲的加持下，二手車業務綜合利潤同比增長25.1%至人民幣670百萬元。二手車零售數量已經由2023年同期的1.8萬輛增長到2.6萬輛。未來中升將持續推進二手車業務高質量增長。

值得一提的是，中升早於2年前已與汽車之家（ATHM）達成戰略合作，共同探索二手車新業務模式。而汽車之家亦於本月7日與華為在深圳舉辦鴻蒙原生應用交付上架儀式，這標誌著汽車之家App已完成鴻蒙原生應用的開發，將進一步豐富鴻蒙生態在汽車領域的版圖，為用戶帶來更加智能、高效的汽車生活服務與體驗。中升和汽車之家兩個合作伙伴均在差不多同樣時間與華為扯上關係，這是巧合，還是背後有更大的計劃，相信也值得大家留意。

總括而言，中升控股雖然近年在新車銷售方面業績表現未如理想，但與賽力斯的合作或可扭轉劣勢，而二手車業務及售後服務亦有不錯的增長勢頭，未來將可作出更大貢獻。在估值方面，在大升之後，目前中升的市盈率亦僅為9.39倍，仍處於十年低位，引入華為電動車或將引發估值重估。有興趣的投資汽車市場的朋友不妨多加留意。

撰文：黎家聰

在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。

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