中国神华：稳定分红的现金奶牛，“守株待兔”投资法最适用于它|中国神华_ ...

今日分析股份是中國神華 (1088)，集團是根據神華集團的重組於2004年11月在中國成立的股份有限公司，股份亦在上海證券交易所上市，編號為601088。集團是由中國國務院直接監管的國有企業，業務分為以下分部：

1) 煤炭業務：地面及井工礦的煤炭開採及銷售；

2) 發電業務：以煤炭發電、風力發電、水力發電與燃氣發電及銷售；

3) 鐵路業務：提供鐵路運輸服務；

4) 港口業務：提供港口貨物裝卸、搬運和儲存服務；

5) 航運業務：提供航運運輸服務。

於今年4月24日晚上發佈的2020年第一季報告顯示，截至今年3月底股東應佔溢利約99.80億元 (人民幣‧同下)，較2019年同期溢利約128.65億元，倒退22.43%，為最近五年 (2016至2020年) 第一季溢利第三度錄得倒退；而實際金額則是上述五年的首季溢利之尾二，反映自去年底出現的新冠肺炎疫情，對集團已帶來很大程度負面影響。截至今年3月底資產淨值約3,659億元，而截至今年4月底已發行股數約198.90億股，計出每股淨值折合為19.9712港元，相對今年6月16日上午收報12.64元，市賬率為0.63倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。

市賬率及市盈率分析

此外，參考於2017至2019年之每年市賬率為0.60至1.36倍，平均值為0.95倍，高於現時的0.63倍，反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為19.9712元，得出每股合理值為18.96元，較12.64元之潛在升幅為50.00%。而截至今年3月底之倒數12個月的股東應佔溢利約388.22億元，相對現時已發行股數，每股盈利折合為2.1188港元，對比12.64元之市盈率為5.97倍，參考上述三個財年之每年市盈率為3.81至10.19倍，平均值為7.11倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為15.06元，較12.64元之潛在升幅為19.15%。

錄得股息率超過十厘

另可留意集團於2011至2019年每股股息介乎0.3200至1.2600元人民幣，2019年為1.2600元人民幣，屬期內最高。但考慮到今年第一季溢利已錄得倒退，上述截至今年3月底之倒數12個月的股東應佔溢利約388.22億元，配合集團於過去三年 (2017至2019年) 股息支付率最高值約60%，預算每股股息為1.1711元人民幣，折合為1.2713港元，相對現價12.64元，計出股息率為10.06%。參考上述三個財年之每年股息率平均值為6.96%，相對上述每股股息，計出每股合理值為18.26元，較12.64元之潛在升幅為44.46%。

潛在回報率可達五成

綜合上述三種分析，每股合理值為15.06至18.96元，平均值為17.42元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近38%，連同股息率超過10厘，預期一年回報率超過50%。自2019年2月26日高見20.40元 (為2019年以來高位) 後，股價漸見回落，至今年3月18日最低收報12.60元，約十三個月累跌逾三成八。而現價12.46元，較2016年6月以來的低位11.96元僅差4.01%，低於一成反映現價進場風險不大，適合作中長線收取股息投資。

於6月16日上午收報12.46元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於11.26元或以下買入；保守者則可於10.26元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為20.00至22.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦(聶Sir)

證監會持牌人

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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