蛇年首個交易日（2月3日）港股走勢受考驗，皆因繼上週五（1月31日）美股下跌後，昨日週一（3日）港股開市前美股期貨再跌逾1.30%，當中納指100期指更跌近2.50%。恒指低開逾170點後跌幅擴大，開市不足一小時曾低見19,764點，最多下跌460點。但受惠於AI相關股份造好，第二大權重藍籌股阿里巴巴 ─W（9988）發布新版本AI模型，並表示性能幾乎全面優於ChatGPT-4o和DeepSeek-V3，刺激股價升近6.50%。而於長假前下跌的中芯國際（0981）和聯想集團（0992），閍日週一分別反彈近10.30%和6.00%，成為最好表現的三隻藍籌股，帶動恒指最終下跌不足8點。

現價比較一年低位

週一恒指收報20,217點，本週若見繼續收高於20,000點，2月有望延續前兩個月升勢，挑戰去年12月高位21,070點，上破二萬一關口。外圍繼續關注美國繼中、加、墨後，歐盟進口貨會否也被徵關稅。內地則關注上月PMI表現欠佳後，短期會否見新的穩增長經濟政策出台，刺激港股「價量齊升」。恒指見企穩在20,300點之上收市前，選股應重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考。於昨日（3日）收報4.48元的石藥集團（1093）不妨留意，較暫時52週低位4.27元（見於1月13日）僅高4.92%。

市賬率分析作參考

此值確認差距少於一成，加上處於2017年2月以來低水平，距今超過八年，認為具備較強防守性。集團主要擁有成藥及原料藥兩個業務板塊，並以創新藥為其的核心發展戰略。目前在神經系統疾病、抗腫瘤、抗感染及心血管疾病等治療領域都有強大的產品組合。於去年11月15日中午發布的2024年第三季業績公告顯示，截至去年9月底資產淨值約348.51億元人民幣。而截至去年9月底已發行股數約117.45億股，計出每股淨值折合為3.2859港元。相對今年2月3日收報4.48元，市賬率為1.36倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

市盈率評估合理值

然而，參考截至2019至2023年底，以及2024年9月底之每期最低市賬率為1.35至3.09倍，平均值為2.41倍，高於現時的1.36倍，反映現價實則偏低。保守分析合理市賬率不少於2.00倍，相對上述每股淨值為3.2859元，計出每股合理值為6.57元，較4.48元之潛在升幅為46.65%。而截至去年9月底倒數的12個月之股東應佔溢利約51.57億元人民幣，相對截至去年9月底的加權平均股數約117.95億股，每股盈利折合為0.4841港元，對比4.48元之市盈率為9.25倍，參考上述六個時段之每期最低市盈率為9.19至28.51倍，平均值為14.35倍，高於現時的9.25倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市盈率不少於13.30倍，相對上述每股盈利為0.4841元，計出每股合理值為6.44元，較4.48元之潛在升幅為43.75%。

另可於2014至2023年，每個財年均有派發股息，每股股息介乎0.1000至0.2800港元，平均值為0.1680元；2023年為0.2800元，期內最高。而2023年末期股息和2024年中期股息，分別是0.1400和0.1600元，合共為0.3000元，較現價4.48元產生股息率接近6.70%。參考上述六個時段之每期最高股息率平均值為3.40%，保守分析合理股息率不高於4.60%。相對上述每股股息，計出每股合理值為6.52元，較4.48元之潛在升幅為45.54%。綜合上述三種分析，每股合理值為6.44至6.57元，平均值為6.51元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過45.00%，連同股息率接近6.7厘，預期一年回報率超過52.00%。此股顯然屬中長線投資性質，止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦（聶Sir）

威環球資產管理金融首席分析師

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

延伸閱讀：聶振邦：港股後市升勢或見暗湧 申洲國際現屬高防守性之選

深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在：

Website：www.capital-hk.com

Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK

Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur/

LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/