上週內地公布1月居民消費物價指數（CPI），為0.5%，既高於預測值0.4%，亦為過去五個月最高，市場解讀受春節喜慶帶動。另外，為刺激消費，內地自去年來推動「以舊換新」政策，適用的消費品範圍亦不斷擴大。國家發改委於官方微信公眾號發文，指在今年春節期間（1月28日至2月4日），全國消費品「以舊換新」活動火熱開展。初步數據顯示，春節期間的汽車、家電、手機等數碼產品「以舊換新」銷售量達860萬台，涉及總銷售額逾310億元人民幣，政策成效顯著。

現價比較一年低位

在「兩新」（推動大規模設備更新、消費品以舊換新）加力及擴大範圍帶動下，消費者參與更新換新熱情高漲，預期該利好因素於不久將來會反映至消費股表現上，可留意高防守性股份，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考。於2月10日收報21.30元的恒安國際（1044）不妨留意，較暫時52週低位19.86元（見於今年1月13日）僅高7.25%。此值確認差距少於一成，加上處於2009年12月以來低水平，距今超過十五年零兩個月，認為具備較強防守性。

市賬率分析作參考

集團主要在中國製造、分銷及出售個人衛生用品，護膚及零售產品，包括婦女衛生巾、嬰兒紙尿褲和成人紙尿褲，以及紙品系列。於去年9月11日收市後發布的2024年中期報告顯示，截至去年6月底資產淨值約208.48億元人民幣。而截至去年6月底已發行股數約11.39億股，計出每股淨值折合為19.5857港元。相對今年2月10日收報21.30元，市賬率為1.09倍，高於1.00倍，反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2019、2021至2023年底，以及2024年6月底之每期最低市賬率為1.15至2.93倍，平均值為1.90倍，高於現時的1.09倍，反映現價的確偏低。

市盈率評估合理值

平均值相對上述每股淨值為19.5857元，計出每股合理值為37.10元，較21.30元之潛在升幅為74.18%。而截至去年6月底倒數的12個月之股東應佔溢利，約29.84億元人民幣。相對截至去年6月底的加權平均股數約11.42億股，每股盈利折合為2.7950港元。對比21.30元之市盈率為7.62倍，參考上述六個時段之每期最低市盈率為8.07至16.10倍，平均值為11.39倍，高於現時的7.62倍。此同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為2.7950元，計出每股合理值為31.80元，較21.30元之潛在升幅為49.30%。

另若再看股息率分析，2023年每股末期股息和2024年每股中期股息分別為0.7000和0.7000元人民幣，合共1.4000元，折合為1.5353港元，較現價21.30元，計出股息率為7.21%。參考上述六個時段之每期最高股息率平均值為5.86%。相對上述每股股息，計出每股合理值為26.20元，較21.30元之潛在升幅為23.00%。

綜合上述三種分析，每股合理值為26.20至37.10元，平均值為31.70元。筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近49.00%，連同股息率超過7.2厘，預期一年回報率超過56.00%。此股顯然屬中長線投資性質；止蝕位為買入價下跌20%，可考慮離場。

撰文：聶振邦（聶Sir）

威環球資產管理金融首席分析師

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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