踏入12月下半場，港股未見方向，截至昨日（23日）恒指波幅介乎19,591至20,049點，相距不足460點；期內收市位為19,700至19,883點，差距收窄至約180點。週一（23日）收報19,883點，暫為12月16日以來最高，不過大市成交金額約1,273億港元，卻近乎期內最少，若成交額未能增至1,800億元或以上，預期直至年底仍是現時的「上落市」格局。上週五（20日）人民銀行公布最新貸款市場報價利率（LPR），1年期和5年期以上同是維持不變，分別為3.10%和3.60%，經已保持了三個月。因「減息」預期落空，市場認為人行最快要在明年第一季才再度「降準」。

現價比較一年低位

缺乏利好國策消息加持，並且本週有聖誕假期，港股交投傾向淡靜，就算恒指能重上二萬關口，今年底前進一步上破11月11日以來較高水平於20,500點機會不大。另參考12月9日以來，低位為19,591點（見於12月19日），認為19,600點有支持，預期直至年底主要波幅區間介乎19,600至20,300點。現時選股以防守性作首要考量為佳，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考。於昨日23日收報3.45元的石四藥集團（2005），較當時52週低位3.26元（見於12月19日）高出5.83%。此值確認差距少於一成，加上處於2022年11月以來低水平，距今接近兩年零兩個月，認為具備較強防守性。

市賬率分析作參考

集團是中國製藥行業領先製造商之一，擁有超過八十五年（始於1938年）的營運歷史及知名品牌。集團主要從事研究、開發、製造及銷售廣泛類別藥物產品，包括向醫院及分銷商銷售主要為靜脈輸液及安瓿注射液的成藥、原料藥及醫用材料。於今年9月12日收市後發布的2024年中期報告顯示，截至6月底資產淨值約72.52億元人民幣，而截至6月底已發行股數為29.69億股，計出每股淨值折合為2.4426港元。相對昨日（23日）收報3.45元，市賬率為1.41倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

市盈率評估合理值

然而，參考截至2019至2023年底，以及2024年6月底之每期最低市賬率為1.20至3.14倍，平均值為1.89倍，高於現時的1.41倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為2.4426元，計出每股合理值為4.62元，較3.45元之潛在升幅為33.91%。而截至6月底倒數的12個月之股東應佔溢利約13.66億元人民幣，相對截至今年6月底的加權平均股數約29.75億股，每股盈利折合為0.4591港元，對比3.45元之市盈率為7.51倍，參考上述六個時段之每期最低市盈率為6.65至19.81倍，平均值為11.71倍，高於現時的7.51倍，同樣反映現價偏低。

平均值相對上述每股盈利為0.4591元，計出每股合理值為5.38元，較3.45元之潛在升幅為55.94%。另以股息率分析，2023財年末期股息和2024財年中期股息分別為0.1000和0.0800港元，合共0.1800元，較現價3.45元產生股息率為5.22%。參考上述六個時段之每期最高股息率平均值為3.80%，平均值相對上述每股股息，計出每股合理值為4.73元，較3.45元之潛在升幅為37.10%。綜合上述三種分析，每股合理值為4.62至5.38元，平均值為4.91元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過42.00%，連同預期股息率超過5.2厘，預期一年回報率超過47.50%。此股顯然屬中長線投資性質；止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦（聶Sir）

威環球資產管理金融首席分析師

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

延伸閱讀：聶振邦：內需弱恒指受制二萬關 宜選防守股關注中國電力

深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在：

Website：www.capital-hk.com

Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK

Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur/

LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/