自12月24日起，恒指均在略高於20,000點收市，截至昨日12月30日收報20,041點，當時不少投資者在打量港股能否守住二萬關口「收爐」。筆者認為焦點或許放錯了，其實20,000點只屬心理關口，守住與否對後市預示性不大。參考12月初以來只有一天收低於19,700點，故此短期若見連續兩天收低於此，預示恒指將要下行。同理，12月初以來只有一天收高於20,400點，若見連續兩天收高於此，預示恒指能重拾升軌。這樣看來恒指收市位在19,700至20,400點之間屬「橫行」格局，20,000點正在其中。

現價比較一年低位

就算處於二萬關口之上，只要未能收高於20,400點，預示港股繼續缺乏方向。市場正密切留意於2025年1月20日特朗普重返白宮前，中國人民銀行會否率先宣布「降準」或「減息」，甚至是雙管齊下。若見這等逆周期調節措施出台，相信對中港股市稍為提振，恒指才可望企穩在20,400點之上。現時選股以防守性作首要考量為佳，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考。於12月30日收報7.40元的百威亞太（1876），較當時52週低位7.13元（見於12月17日）高出3.79%。此值確認差距少於一成，加上處於2019年11月30日上市以來低水平，距今接近五年零一個月，認為具備較強防守性。

市賬率分析作參考

集團主要從事啤酒釀造及經銷。集團生產、進口、推廣、經銷及出售該公司擁有或許可使用的啤酒品牌組合，包括百威、時代及科羅娜、福佳、凱獅及哈爾濱。業務主要位於中國、韓國、印度、越南及其他亞太地區。於今年10月31日開市前發布的2024年第三季財務資料顯示，截至6月底資產淨值約102.87億元，而截至9月底已發行股數約132.43億股，計出每股淨值折合為6.0330港元。相對昨日12月30日收報7.40元，市賬率為1.23倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

市盈率評估合理值

然而，參考截至2020至2023年底，以及2024年9月底之每期最低市賬率為1.44至2.88倍，平均值為2.32倍，高於現時的1.23倍，反映現價實則偏低。保守分析市賬率不少於1.80倍，相對每股淨值為6.0330元，計出每股合理值為10.86元，較7.40元之潛在升幅為46.76%。而截至9月底倒數的12個月之股東應佔溢利約7.19億元，相對截至9月底的加權平均股數約132.03億股，每股盈利折合為0.4230港元，對比7.40元之市盈率為17.49倍，參考上述五個時段之每期最低市盈率為20.52至59.72倍，平均值為33.37倍，高於現時的17.49倍，同樣反映現價偏低。

保守分析市盈率不少於25.00倍，相對上述每股盈利為0.4230元，計出每股合理值為10.58元，較7.40元之潛在升幅為42.97%。綜合上述兩種分析，每股合理值為10.58至10.86元，平均值為10.72元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近45.00%，連同預期股息率超過3.6厘（預期每股股息為0.2665港元），預期一年回報率接近48.50%。

參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於6.65元或以下買入；保守者則可於5.90元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦（聶Sir）

威環球資產管理金融首席分析師

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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