恒指雖於4月7日挫逾3,000點，不過緊接漸見回順，從4月8至22日共九個交易日，其中八日見升，期內累計反彈逾1,700點。更值得留意於復活節長假後，美股表現欠佳，三項主要指數均跌逾2.35%，跌幅最大是納指的2.55%；道指也跌近2.50%，挫千近點，收報38,170點，又回到去年5月水平。雖然如此，長假首個交易日港股卻由跌轉升，恒指升近170點，近乎全日高位21,592點收市，報21,562點，連續兩個交易日收高於10天和100天移動平均線，並可參考與4月3及7日之間的下跌裂口，介乎21,047至22,638點的互動情況。

現價比較一年低位

從4月14日起已是連續五日收高於裂口底部，暫見裂口修復近三分之一，反映美國對華實施「對等關稅」消息逐步被市場消化。以及由於美股持續走弱，資金從美股流出，助力港股交投保持在活躍水平，週二（22日）約2,514億港元，為過去四個交易日最高，有利港股後市走勢。若見恒指連續兩天收高於21,600點，月結前可望重上二萬二關口。惟現時選股繼續重防守性為佳，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考。於4月22日收報4.79元的同仁堂科技（1666）不妨留意，較暫時52週低位4.40元（見於2025年4月7和9日）僅高8.86%。

市賬率分析作參考

確認差距少於一成，加上處於2022年12月以來低水平，距今超過兩年零四個半月，認為具備較強防守性。北京同仁堂是中國中藥行業的老字型大小，始創於1669年，至今已有300多年的歷史。同仁堂科技作為同仁堂集團旗下、集產供銷一體的高科技現代化中藥企業，堅持繼承和發揚同仁堂皇家禦藥製藥傳統。於今年3月28日晚上發布的2024財政年度全年業績公告顯示，截至去年12月底資產淨值約72.06億元。而截至去年12月底已發行股數約12.81億股（內資股 + H股），計出每股淨值折合為5.9837港元。

市盈率計算合理值

每股淨值相對今年4月22日收報4.79元，市賬率為0.80倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2020至2024年底之每期市賬率為0.67至1.64倍，平均值為1.14倍，高於現時的0.80倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為5.9837，計出每股合理值為6.83元，較4.79元之潛在升幅為42.59%。而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約5.22億元。相對截至去年12月底的加權平均股數約12.81億股，每股盈利折合為0.4333港元，對比4.79元之市盈率為11.05倍。

參考上述五個時段之每期市盈率為7.45至19.83倍，平均值為13.78倍，高於現時的11.05倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為0.4333元，計出每股合理值為5.97元，較4.79元之潛在升幅為24.63%。另看股息率分析，得出每股合理值是5.95元，較4.79元之潛在升幅為24.22%。綜合上述三種分析，每股合理值為5.95至6.83元，平均值為6.25元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近30.50%，連同每股股息折合為0.1914港元，得出股息率接近4厘，預期一年回報率接近34.50%。此股顯然屬中長線投資性質；止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦（聶Sir）

威環球資產管理金融首席分析師

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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