特朗普再度上任美國總統以來，其「美國優先」的關稅政策迅速攪動了全球市場，他推行的一系列關稅政策，不僅針對墨西哥、加拿大和中國，還威脅包括歐盟、印度等國將實施「對等關稅」；市場普遍擔憂這些關稅政策或將推高通脹、中斷供應鏈，甚至引致經濟衰退。3月的美股市場表現慘淡，三大指數全數下行，道指下跌4.2%，標普500指數下跌5.75%，納指下跌高達8.21%，且納指和標普500指數更為2022年12月以來的最大單月跌幅。如此市場情況下，是否有應對風險之策呢？

特朗普「解放日」關稅重壓下，全球市場普遍下行

關稅是政府針對進口商品徵收的稅收，當政府提高進口關稅時，企業生產成本上升，盈利能力下降，從而導致投資者信心受挫，引發股市波動。受特朗普關稅衝擊的遠不止美股市場，面對特朗普「解放日」，歐洲股市集體下跌，泛歐股指出現今年以來的首次月度下跌；日本和韓國股市也無可倖免的震蕩下跌，而之前出於反彈的A股也轉為震蕩調整。

在全球股市的拋售模式，美國10年期國債一季度累計下跌超過35個基點，2年期美債收益率在一季度纍計下跌達到35個基點以上。一季度加密貨幣也儘現頹勢，比特幣累計下跌18%，以太坊下挫逾48%。

透過期權，對沖股市下跌的風險

在全球市場震蕩的情況下，投資者可考慮采用有效的風險管理策略，如利用期權來對沖股市下跌風險。期權是一種靈活的金融工具，可以讓投資者在特定時間內，以預先約定的價格買入或賣出某種資產，但不強制執行交易。在全球市場大幅波動時，期權因其非對稱風險收益特性，成為對沖股市下跌風險的重要工具。

期權主要分為看漲期權和看跌期權，即看漲期權可以讓持有者在未來某個時間以固定價格買入資產，而看跌期權則能使持有者以固定價格賣出資產。例如，當特朗普推出的關稅政策導致市場悲觀時，投資者可選擇購買看跌期權，確保自己能夠以預先設定的價格賣出資產，如果股價之後下跌，行權後的收益可彌補現貨損失；若股價之後表現為上漲，投資者也只是損失了權利金成本。此外，期權具有槓桿效應，投資者無需花費與標的資產相同的金額，就能參與市場交易，可謂一種相對低成本的避險工具。

如何運用期貨期權作為避險工具

除了傳統的期權外，期貨期權是投資者可以考慮使用的的避險工具。期貨期權以期貨合約為標的資產，結合了期貨的槓桿效應與期權的風險可控性，持有者可選擇在未來的某個時間點，以預定價格買入或賣出一份期貨合約。如持有股指期貨多頭頭寸的投資者，可購入對應的看跌期權，以鎖定下行風險；若市場真的下跌，購入的期權就能帶來收益，以彌補股指期貨多頭頭寸的損失。

值得注意的是，對沖絕非單純的成本支出，而是風險定價能力的體現。在關稅政策反覆調整和地緣政治不確定性加劇的背景下，市場波動或會成為常態化，投資者需採取靈活且有效的對沖策略來降低風險，確保投資組合的穩健性。期權與期貨期權是有效的風險管理工具，不僅能夠在市場下跌時提供資本保護，還能幫助投資者靈活應對市場變動。此外，透過多元化策略與動態調整，結合審慎且穩健的操作，投資者將能在不確定的環境中把握時機，以實現長期投資目標。

撰文：陳柏軒

慧橋國際行政總裁兼首席投資官

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