上週五（7日），美國非農數據遜於預期，數據公布後美元輕微下跌，但在收市前回升。因市場首要焦點仍在通脹及關税問題上，風險情緒依然支持美元及黃金上升。本週特朗普將公布向更多國家加徵關稅細節，料本週美元仍走強。

上週五晚美國公布了1月就業報告，市場最關注的非農業新增職位結果是14.3萬個，低於預測的16.9萬個，及遠低於前值的30.7萬個。按月失業率結果是4%，比預測及前值同樣是4.1%輕微下降。按月平均時薪方面，結果是上升0.5%，顯著高於預測及前值同樣是0.3%。數據公布後美元輕微下跌，但收市前回升，美元在疲弱非農結果下依然堅挺，反映不確定的通脹及關税仍支持住美元。

特朗普的關稅政策確實變化多端，令市場難以捉摸。最近，他在2月1日宣布對中國加徵10%關稅，墨西哥和加拿大加徵25%。然而，2月4日他又突然宣布推遲對墨西哥和加拿大的關稅實施30天。接著，2月5日他宣布，對來自中國的郵包徵收10%的關稅，但在2月7日又暫緩了對價值低於800美元的小額包裹徵收關稅。關稅政策反覆，反映白宮內部存在分歧。

本週，預計特朗普將宣布對更多國家加徵關稅，市場將密切關注受影響的國家有多少個、稅率及涉及的稅額有幾多。特別是歐洲國家，因為這可能對美、歐貿易關係產生重大影響。

短期內，美元預計繼續上升，但升幅可能有限。因為市場對通脹的憂慮，很大程度上已經反映在當前的價格中。

美國擴大徵收關稅規模，將會進一步推高通脹的預期。短期內會推升美元，非美貨幣將會受壓。然而，被美國加關税的國家也會作出反制行動來報復。中國和加拿大已作出了，亦可能進一步推出反制行動，預計本週公布被加關税的國家也陸續作出反制行動。這意味著，貿易戰將會升級，導致避險情緒再升温。因此本週預計美元及黄金上升。

不過，筆者仍預計美元上升屬短暫性及上升空間有限。因為，加關税概念令美元上升已從去年11月初開始，當時美元指數只有103水平。之後升至今年1月最高見110水平，反映美元上升已接近消化程度。上週五收在108水平，不排除美元指數再上試110水平。但貿易戰升級也會導致供應鏈斷裂，市場會預期將損害美國經濟，這時候美元也會因此回落，所以預測美元上升空間有限。

同時也要考慮到特朗普「五時花、六時變」的作風。在競選時雖然加徵關税，令他得到不少選票，但考慮到貿易戰帶來對經濟的衝擊，可能幫不了減輕美國巨債務、龐大債息支出及財赤。若然美國經濟下行，反而影響到今年發債的反應不理想，所以不排除關稅政策規模最後可能大幅縮小。這時候通脹壓力降溫，美元將會從目前的高位顯著下跌。整個關稅風波何時明朗化，始終要等到特朗普上任100天內訪華後，雙方貿易協議能否達成才知曉。因中國是美國的最大貿易國。密切留意特朗普公布訪華日期。

本週重點：

除了要留意特朗普公布新一輪加徵關税細節外，聯儲局主席鮑威爾會在明天週二（11日）及週三（12日）出席聽證會。由於關稅的不確定性，預計他會繼續在利率變動上向市場放鷹。

重要經濟數據方面，週三晚上九點半，美國將公布一月按年CPI，預測及前值均是2.9%。如結果與預測一樣，反映美國通脹仍高居不下，令今年減息預期再降温，美元將會上升。

（本文撰於2025年2月10日零晨1時）

撰文：毛偉廉（William）

博威環球投資業務發展部主管

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