上週鮑威爾演說中，表示「對未來減息進程可更謹慎處理」，但沒再提及「無需急於減息」等鷹味甚濃用詞，提升了下週工（18日）聯儲局減息0.25%預期，上週「非農」雖造好但料不改本月減息進程。本週關注美11月年度CPI及四家央行議息結果。

上週四（5日）鮑威爾演說中，沒再提及三個星期前說過的「不急於減息」等鷹派用詞。在他演說過後，令下週三（18日）聯儲局減息機率大幅上升，CME美元利率期貨預示工具顯示，由前週的66%大幅升至86%，導致美元下跌，非美貨幣上升。雖然上週五（6日）晚美國公布的11月非農業新增職位大幅造好令美元反彈，但預計不改下週減息進程。「非農」結果是增加22.7萬，預測是增加20.2萬，前值是增加1.2萬。而11月失業率結果是4.2%，預測是4.2%，前值是4.1%，失業率有輕微上升。11月按月平均時薪結果是0.4%，預測是0.3%，前值是0.4%。至於11月按月勞動參與率結果是62.5%，預測是62.7%，前值是62.6%，勞動參與率輕微下降。除了「非農」造好外，整體就業報告表現只算是一般。而反映經濟 前景的11月「非農」升至增加22.7萬個，不排除是因11月初美國大選及感恩節大量聘請臨時工所致，因此未必能反映美國經濟真實狀況。

聯儲局未來減息，預計由債息支出龐大及經濟轉弱推動。

雖然特朗普的關税政策將推升美國通脹，或迫使聯儲局可能停止減息，甚至可能加息。但目前美國對外債務升至36萬億美元，未來債息支出超出了1萬億美元，按目前GDP增長只有2.8%。過去12個月，美國企業申請破產宗數上升33.5%（參考下圖），因此美國經濟未必能承受到停止減息的負面影響。反映美國有需要進一步減息來降低利息支出及經濟急速下行風險，因此相信加關税的事最後可能只是與中國的談判籌碼，加關税的事可能最終通過談判而取消。雖然聯儲局已減了0.75%，但目前美債息仍高企在4%之上，對地區性銀行是一個危險信號，隨時會再有地區銀行倒閉潮的風險。另外，反映美國銀行體系流動性的「隔夜逆回購」（ONRRP），一年前仍有一萬多億美元，上週五收市降至只有1,300億美元，銀行體系流動資金急速下降，經濟活動自然減弱。因此，要應付經濟轉弱下，聯儲局有需要大幅減息增加銀行體系流動性以上種種原因。反映美國減息進程不但要持續地去減，而且有迫切性。

本週重點：

週一（9日） 上午7:50 日本第三季GDP增長，預測：0.2%，前值：0.2%。 上午9:30 中國年度11月通脹率，預測：0.5%，前值：0.3%。

週二（10日） 上午11:30 澳洲央行議息，預測：4.35%，前值：4.35%。

週三（11日） 晚上9:30 美國年度通脹率，預測：2.7%，前值：2.6%。 晚上10:45 加拿大央行議息，預測：3.25%，前值：3.75%。

週四（12日） 下午4:30 瑞士央行議息，預測：0.75%，前值：1.00%。 晚上9:15 歐洲央行議息，預測：3.15%，前值：3.4%。

美元指數技術分析：

見下圖，美元指數於上週四（5日）跌破了上升趨勢線，預計後市繼續看跌。按圖形走勢，自11月起，形成了「頭肩頂」形態，提升了美元後市下跌的可能。上週五晚（6日）因美國「非農」造好，令美元指數反彈，有可能反彈至106.72阻力，如升不破此阻力而回落，料美元後市會顯著下跌，無論如何，週三（11日）公布的美國年度CPI結果將給予重要啟示。

撰文：毛偉廉（William）

博威環球投資業務發展部主管

延伸閱讀：毛偉廉：美12月減息未明朗，本週關注鮑威爾演說

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