上週特朗普團隊放風表示，全球加徵關税將漸進地進行，避免通脹急升。加上，上週五（17日）特朗普主動致電習近平主席對話，特朗普也表示將在上任100天內訪華，令市場憧憬貿易戰有望緩解。消息令美元回落，美股三大指數也上升， 但預計美元回落幅度有限。

美國時間21日，特朗普正式上任。全球關注的關稅細節並無披露，他只表示關稅不會在上任第一日實施。究竟第一輪加徵關稅幅度有多少？市場仍要等待特朗普未來幾天公布。而美元指數作了回吐，由上週最高點109.76，回落至目前約108.15水平。

筆者認為，未來美元回落幅度有限。因為即使加關税以分階段去加，不會一下子加，但關税仍是要加，通脹不會急升但回落機會不大。加上，近日美國數據表現不俗，預計本月29日聯儲局減息仍然渺茫，這些因素將支持美元匯價。

拜登留下巨大外債，為了減輕債務，預計特朗普在關税方面不會手軟。如中國不重購美債，美國或向華大幅加徵關稅，將導致通脹難以回落，令美元持續強勢。

上週五特朗普主動致電習主席，事後向媒體表示雙方談論過貿易及芬太尼問題。當然，這只是向媒體的簡單交代，相信特朗普這次致電是試探中國重購美債的問題。美國目前最迫切的問題，是減輕巨債負擔，今年到期的美債高達9萬億美元，佔債務總額25%（總額為36萬億美元）。今年債息支出高達1.1萬億美元，對美國政府今年的財務負擔相當吃力，故需要大量發新債去還舊債，否則有違約風險。

但目前有能力買美債的國家，未必能吸納今年龐大的美債供應量。持有最多美債的日本及英國，也因國內財政緊張而不停拋售美債套現。中國是唯一能大手買入美債的國家，但因貿易戰博弈開始後，已停買美債多年。

過去兩年拜登曾派耶倫兩次訪華，試圖說服中國重購美債但無果。相信特朗普除了想說服中國重購美債外，也想說服中國不要推出避開使用美元的「金磚跨境支付系統」。若然推出，對美元需求有一定程度的下降，也會令美債需求下降。特朗普多次公開表示若有國家刻意不使用美元，將對這些國家徵收100%關稅，反映特朗普深知這個「金磚支付系統」對美元有影響性，否則不會作出如此嚴厲的警告。

中國重購美債的機會甚低，所以，預計雙方談不攏下，美國會向華進取地加徵關稅機會頗高，這將推高通脹，從而令美元走強，密切留意未來特朗普與中國的關係發展。

（本文撰於2025年1月21日下午1時39分）

撰文：毛偉廉（William）

博威環球投資業務發展部主管

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