2025年來了，先跟大家說聲新年快樂 ! 上週是2025年第一個交易週，恒指並沒有展現出新一年的朝氣，回落至20,000點以下。至於美股方面，雖然整週表現也不濟，但上星期五（3日）卻給了大家一個小驚喜，標普、納指止步五連跌，納指漲近1.8%領漲，收復了整週不少失地。英偉達（或稱輝達，美股：NVDA）和特斯拉（TSLA）等科技巨頭分別上漲4.5%和8.3%，成為推動大盤上漲的主要力量。

英偉達今年會否繼續上年的強勢？這仍有待觀察，但至少可以確定的是，其影響力在2025年仍然是舉足輕重的，因此，我們也可多留意一下英偉達的相關股票。英偉達直接持倉的有以下七隻股份，分別是：專注研發自動配送機器人的Serve Robotics（SERV）、新興AI雲計算服務商Nebius Group （NBIS）、提供獨立的語音AI平台SoundHound AI（SOUN）、AI雲服務公司Applied Digital（APLD）、AI醫療公司Nano-X Imaging（NNOX）、AI藥物研發公司Recursion Pharmaceuticals（RXRX）、以及軟銀集團旗下的半導體設計與軟體公司ARM Holdings（ARM）。

一榮俱榮一損俱損

而今天筆者留意的是一隻在港股中與英偉達有關聯的公司，雖然沒有被英偉達直接持股，但卻有重要的生意往來。它就是全球第二大顯示卡生產商栢能集團（1263），其主要業務是設計、開發及製造圖像顯示卡，同時為世界各地知名的電腦品牌提供產品製造服務，公司旗下的索泰品牌為英偉達全球核心AIC（Add-in-Cards）合作伙伴，其意思是指那些與英偉達擁有最密切關係，在顯卡設計、制造和銷售中扮演關鍵角色的合作伙伴。核心AIC在英偉達的合作伙伴體系中為最高級別，享有更多的優先度及更大的支持。

目前，栢能集團的主營產品主要是ZOTAC、Inno3D和Manli顯卡產品，大部分是基於英偉達中高端GPU打造的。因此，英偉達的技術發展大致決定了栢能顯卡產品的競爭力。舉例來說，當英偉達推出性能強勁的新系列GPU芯片時，如RTX40系列，栢能可利用這一優勢，快速生產並推出相應的高端顯卡產品。

去年上半年，栢能集團隨著市場對芯片需求激增，業績實現了不錯的增長。期內，栢能實現營收49.44億港元，同比增加18.4%，股東應佔溢利為1.94億港元，同比大幅增長865.7%，毛利率則為11.3%，同比增長3.5個百分點。這強勁增長主要是由圖像顯示卡業務推動，2024年上半年，因ODM/OEM圖像顯示卡訂單增加，圖像顯示卡銷售額提升至40.89億港元，同比增加達22.6%。栢能集團在中期報告中表明，使用英偉達旗下「SUPER」系列GPU連同為中國市場而設「RTX4090 D」型號之新ODM/OEM項目，對2024年上半年之增長貢獻良多，可見英偉達確實對栢能集團的營收舉足輕重。

隨著未來的AI個人電腦將需要強大之GPU及/或圖像顯示卡，以實現高效表現，從而滿足消費者期望。AI個人電腦越來越受歡迎和普及，反映電腦行業出現革命性發展，加上遊戲及各行業對高功率運算需求持續增長，可望持續推進栢能集團的未來發展。

一掃出口禁令陰霾

然而，值得留意的是，栢能從事的是顯示卡生產，而非GPU晶片的研發（由英偉達主宰）或代工（由台積電負責），僅屬技術「含金量」相對不高的最後工序。本來，作為香港公司在香港享有低稅率、地理和物流等優勢，很適合這種主要為裝嵌及分發的最後工序。可是，面對美國對中國的半導體出口禁令，栢能無法從英偉達取得最高端的晶片。

幸好，栢能集團已做好應對準備，為確保未來能正常獲取英偉達最高端的晶片，例如50系列GPU晶片，栢能選擇將新的全球總部從香港遷至新加坡，並在印尼建立新的製造設施。此舉除了是進軍東南亞地區之策略外，更是試圖避開美國政府半導體出口禁令的策略，免除晶片供應後顧之憂。

2024年11月15日，栢能集團亦成功以介紹方式在新加坡證券交易所主板二次上市。可見，栢能集團的「棄港轉坡」計劃已經達成，未來將利用新加坡作為亞洲重要金融樞紐的獨特地位，快速吸引國際資本，加強與全球合作夥伴的聯繫，為企業的長遠發展注入強勁動力。

總括而言，栢能集團作為英偉達的核心AIC，並已成功轉道新加坡，此前的國際政治風險大大消除，同時也開拓全新的東南亞市場。加上AI發展持續對圖像顯示卡的需求不斷增長，栢能集團未來前景光明。有興趣投資英偉達概念股的朋友，不妨也多加留意栢能集團。

撰文：黎家聰

在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。

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