自關稅戰開打以來，恒指的反彈相當不錯，差不多已經補回了4月3日因關稅大跌所生的裂口。而赤子城科技（9911）更是在這段時間突破了今年以及近四年的高位，顯著跑贏大市。

赤子城科技為何能跑贏大市，其業務性質是重要的一環。在全球關稅衝突加劇、經濟不確定性攀升的背景下，連一直被譽為最安全資產的美債都遭到拋售，而赤子城所專注的市場，卻偏偏避開目前市場的主要風險。

首先，赤子城自2015年起深耕中東、北非地區。2024年中東市場貢獻了赤子城社交業務超過50%的收入。中東市場遠離關稅戰的主戰場，作為赤子城的核心業務市場，提供了相對穩定的收入來源，而對投資者而言，更是一個不可多得避險選擇。值得一提的是，公司在2024年獲得了沙烏地阿拉伯的區域總部許可證（RHQ），這進一步鞏固了其產品在中東市場的護城河。

其次，赤子城的主要業務模式為通過自主開發的App，為用戶提供在線社交娛樂服務，讓用戶在App內購買虛擬物品、開通會員服務等而變現。這種虛擬消費當然是不會受到關稅影響。美股的Netflix（美股：NFLX）也一樣，大家也是虛擬消費，因此大家也受到避險資金追捧，齊齊破頂。

第三，赤子城的虛擬消費其實是一種情緒消費，反而會在市場動盪時期受益。原因在於，消費者傾向於減少大額消費，而轉向低價的情緒消費，以尋求心理慰藉。

當然，業務模式避險，不代表一定要選赤子城，但赤子城還有很多理由值得投資。其AI應用以及其增長表現亦是重點。去年的業績，公司的全年營收同比增長達53.9%至50.9億元（人民幣 ，下同） ，其中，社交業務收入46億元，同比增長58%。創新業務開始貢獻收入，收入4.6億元，同比增長21.3%。

4月24日，赤子城再發布2025年第一季度業績，表現再下一城，社交業務平均月活達約3,283.5萬，環比增長約3.4%；期內社交業務總收入預期將錄得約13.45億元至13.95億元，同比增長約39.1%至44.3%。創新業務方面，總收入預期將錄得約1.55億元至1.75億元，較2024年同期增長約66.7%至88.2%。

據悉，社交業務於2025年第一季度收入同比大幅增長，主要歸因於集團借助AI技術推動多樣化社交產品快速增長。可見，赤子城近年不斷加強AI與業務場景的融合有著顯著的成效。今年初，赤子城就揭露了自主研發的多模態演算法模型Boomiix，可透過精準的使用者行為分析與推薦優化，有效提升使用者體驗與付費意願。

目前，赤子城社交業務產品矩陣包括直播社交平台MICO、語音社交平台YoHo、遊戲社交平台TopTop、陪伴社交平台SUGO、以及多元人群社交平台Blued以及Heesay。先發產品MICO及YoHo早已成熟，穩健貢獻現金流，後發產品SUGO及TopTop則高速成長，營收分別同比增長超過200%及100%。HeeSay在東南亞等市場的優勢地位亦逐步鞏固。據SensorTower數據，2025年第一季，HeeSay位居GooglePlay東南亞市場社交類App營收榜前二十。產品矩陣多元化而且非常優秀，充分顯示了公司產品的複製能力和在地化能力。

而「第二曲線」的創新業務，就是指精品遊戲及社群電商等業務，赤子城近期推出的旗艦遊戲《愛麗絲的夢：合併遊戲》就是代表作。這款遊戲於2024年全年流水同比增長超過60%，並接連進入Sensor Tower中國手遊海外收入TOP30榜單。據了解，《愛麗絲的夢：合併遊戲》自 iOS 版本上線後，便與去年美股的大牛股AppLovin（App）展開合作，透過精準的數據分析以及演算法優化，此次合作大幅提升了廣告投放的效率與效果，讓《愛麗絲的夢：合併遊戲》在玩家中的知名度迅速提升，快速實現全球化擴張。

早前，赤子城管理層表示，正擬物色歐洲及日本購併機會，他們認為這些市場的移動互聯網未賦予用戶更多情感價值，集團有空間去接入更多消費內容及多元化的項目，經赤子城改造後產生更大效益。顯然，赤子城的野心並不止於中東，而其出色的複製及在地化能力，亦令其在歐洲及日本的拓展計劃令人信服。

赤子城的管理層亦表示，集團傾向以回購形式去回饋股東，目前尚有2億元回購額度。確實，赤子城近期正頻頻回購，充分彰顯管理層信心與穩健的財務狀況。

總括而言，赤子城科技憑藉其遠離關稅戰的業務性質，成為了優秀的避風港。同時，其AI應用、業績、以及回購力度也吸引了不少投資者的目光。難怪赤子城能在大市強勁反彈的期間跑贏大市。有興趣在動盪時期大膽投資的朋友，赤子城大概是一個不錯的選擇。

撰文：黎家聰

在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。

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