金價自2024年3月升穿三頂高位2,080美元後，反覆上升已超過一年，執筆時最高觸及2,880美元，不足一年升超38%。若以近兩年走勢計算， 累計漲幅約56%。

黃金市場的強勁上漲，反映了全球經濟和金融環境的不確定性。在目前的全球經濟背景下，市場選擇將資金投入黃金，以此對抗可能的經濟波動和通貨膨脹。在全球範圍內，尤其是在面對關稅波動和貿易不確定性增加的情況下，黃金作為避險資產的吸引力顯著提升。

近期金價上漲某程度受惠關稅政策產生不確定性下，推動資金流向黃金避險。從市場反應來看，短期內，黃金可能會繼續吸引資金流入。

當前的強勁趨勢，3,000美元已經成為市場預測的目標區域。無論是從短期技術走勢，還是從長期的市場情緒來看，3,000美元的目標似乎觸手可及。

關稅戰或引發更大風險

參考歷史表現，這或許反映金價已進入「長期牛市」（secular bull markets）周期，意味金價後市還有不少上漲空間。

過去一星期，美國關稅政策反覆，股市波幅劇烈。儘管美國暫緩對加拿大和墨西哥徵收關稅，但問題僅是延後，威脅並未消除。此外，中美關稅戰已一觸即發，中國政府祭出反制措施，對部分美國商品加徵10%至15%關稅。而自稱「關稅人」的特朗普，亦極有可能進一步擴大戰線，把徵收關稅對象擴至歐盟等地區，「關稅風險溢價」恐將在金融市場持續發酵。

環球多國央行近年異常積極買進黃金，尤其2022年俄羅斯央行資產被凍結以來，央行和其他機構在倫敦場外交易市場購買黃金需求便激增了五倍。2022年和2023年央行淨買入黃金數量均超過1,000噸。最新截至2024年首三季數字亦接近700噸，令2024年第三季黃金在全球國際儲備的佔比躍升至21%，創1990年以來最高水平，短短十年間翻了一番，且上升速度有進一步加快跡象。反之，外滙儲備佔比輾轉下滑至78.4%；當中美元佔比便縮減至57.4%，是三十年以來新低。

央行深知外滙儲備將難保值，特別是美元，遂增持黃金儲備比重。

由於央行儲備成份出現結構性轉變，考慮到目前黃金佔比仍屬低企，預料此轉變將維持以年計，倘若黃金佔儲備比重提高到約三成。按此推算，金價保守估計，有機會挑戰5,000美元大關。

撰文：李慧芬

華贏東方研究部董事

（本人並沒持有以上股票）

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