新的一年，大家最關切的巿場主題仍是美國會否今年減息，若減息則會是何時開始和減息幅度有多大，現時美息仍高企，挑選投資工具便要留意買入股票的負債水平，如是相對不高，便不用太憂慮要支付高昂利息，變成退可守，待真箇減息出現，便化做進可攻。

日前剛公布業績的收租股希慎，其淨負債率27.2%，對比同業算是中等水平。更值得注意的是，公司現金和存款完全足夠應付至少未來兩年到期的債務。事實上，希慎一年內到期債務只有1.58億元，相比香港的其他地產發展商，希慎租金收入非常穩定，現金流有保証。

或有巿場分析指該公司業布的業績錄得虧損，但投資最重要是看未來，該公司過去一年的虧損主因投資物業公平值變動所致，對公司現金流並無影響，而希慎其實早已發出盈警指預計有機會錄約8.72億元淨虧損，最終符合預期，股價亦已一早反映。

細心分析，上述虧損主因乃投資物業公平值虧損約28億元所致，而公平值虧損主要受大環境影響，發展中的寫字樓物業組合估值下降。相關虧損屬非現金性質虧損，對營運現金流無影響。至於希慎去年基本溢利跌11.2%，部分乃由於利園區一成商舖因翻新工程關閉所致，撇開有關影響，其實零售業務錄得升幅。

要留意是，希慎商厦出租率維持約九成(89%)。零售商鋪出租率97%，都屬於高水平，而商舖續租、租金檢討與新出租物業的租金基本上升。

另外，利園一期升級改造/翻新主要工程年內已陸續完成，主要高端品牌租戶正在裝修其於利園一期的大型旗艦店，公司預期租金收入將進一步上升。

同時，發展中的加路連山道項目將於2026年落成，屆時利園區總樓面面積將增加30%，進入回報期。至於香港以外，上海利園項目持續有新租客進駐。合作項目方面，公司和香港興業合作的大埔豪宅項目亦持續錄得成交，待政府樓市撤辣，加上加息周期完結，項目銷售節奏將加快。該項目以現樓發售，銷售有助增加公司現金流回款。
綜合而言，在美國極有可能今年減息，政府可能撤辣，希慎的財務穩健和負債不高，會如文首所言，屬進可攻、退可守的選擇。

撰文：陸振球堅策投資學院研究總監、恒生大學客席講師

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