去年外匯市場主要以一眾主要央行放鬆貨幣政策以主要基調，其次以歐洲政局及美國總統大選為推動匯市的主要因素。回望去年初，投資者一度憧憬美聯儲加息五次，與美聯儲2023年12月的預測只加息三次出現甚大的差距，令美元在2024年首季展開一段升勢。美匯指數(DXY)由100.80升至106.50，其後次季主要在104至106之間整固。下半年，拜登總統失利，民主黨以賀錦麗出替競逐，但她欠缺黨內認受性，前總統特朗普成功重新當選。特朗普的競選重點放在經濟、移民和公共安全等關鍵問題上，與大量選民產生共鳴。這次勝利標誌著美國保護主義再次來臨及強美元的可能性。

資深外匯評論員熊俊傑（Ken）表示，在歐洲方面，是面對數個政治風險。「法國馬克龍總統在失去議會多數後，政府穩定性受到挑戰，社會不滿情緒加劇，尤其是針對退休金改革的抗議。此外，極右派的崛起也使政治局勢更加兩極化。德國執政聯盟內部面臨政策分歧，經濟壓力和移民問題引發公眾不滿，影響政治穩定。」整體而言，歐盟內部的懷疑主義和地緣政治緊張局勢進一步複雜化了這些挑戰。政治不確定因素，使歐元從年初1.10兩度跌穿1.04。這成為令一推高美匯指數的令一因素。

美國經濟的表現至關重要

美元在2025年初的強勢展望，將主要基於其強勁的經濟背景和潛在的關稅影響。預計歐元兌美元(EUR/USD)在跌穿1.035後有機會下試1算水平。然而，關於財政策實施和經濟表現的不確定性可能隨著時間的推移成為以上預測的變數，上方阻力參考1.065至 1.08。近期的美元強勢受到美國選舉及當選總統特朗普預期的財政策影響，雖然投資者在市場上對此反映已經相對充分，但其影響仍不容忽視。

美國經濟的表現至關重要，尤其是在歐元區和中國可能面臨外部需求疲弱的背景下。Ken認為，美元的上升趨勢得到了美國收益率上升的支持，10年期和2年期收益率分別接近4.35%和4.24%。此外，美匯指數的2024年第四季上漲超過7%，進一步顯示出美元的強勢。「儘管市場普遍預期美國經濟會放緩，但近期的美元反彈與財政和貨幣政策的積極展望有關。雖然預計2025年美國增長將放緩至1.9%，但仍高於歐元區預期的僅1.2%增長。這顯示出美元在全球貨幣市場中的仍存在相當優勢。」Ken補充，由於投資者對未來美國財政策的變化和全球經濟形勢不穩的擔憂，第一季度應優先考慮防守性較高的避險貨幣，特別是日圓和瑞士法郎。

在美元強勢持續的假設下，美元兌日圓可進一步向上觸及165。因此，在交易策略上，應避免直接對抗美元。賣出歐元買入日圓的做法，在歐元區政治和經濟狀況惡化的背景，加上預計的歐洲央行與日本央行的政策路徑分歧下，顯得具有潛在投資價值。如果日本財務省進行口頭或外匯干預，這可能進一步推動日圓的強勢，從而影響歐元兌日圓的走勢。

預期紐西蘭政府加快減息

2025年日圓相對澳元及紐元亦或會走強。由於紐西蘭經濟數第三季GDP差過市場預期，紐元疲軟，預測紐西蘭儲備銀行會加快減息步伐，而2月議息會議更有可能大幅減息50個基點，將官方現金利率(OCR)從4.25%下調至3.75%。澳洲儲備銀行部分成員雖然仍然採取鷹派語調，但澳元利好情緒其中包括中國經濟表現及商品價格，而兩者目前依然存在重大不確定性。澳洲當地經濟表現不過不失，但整體而言，2024年增長或從2023年的2%下降至1.3%，暗示澳儲行加息條件十分有限。因此，Ken相信，看淡澳元兌日圓(AUD/JPY)及紐元兌日圓(NZD/JPY)亦是另一可考慮的交易策略。後者NZD/JPY在11月失守4年來的上升軌，87大關成為最後防線。若失守，下行風險將擴至84及81。 倘若要在G-10非美貨幣中挑選較為看好的貨幣，英鎊在2025年上半年依然可看高一線。10月的英國預算案公布，投資者認為會因此為貨幣政策帶來調整，原先被視為對英鎊有利，但其後焦點可能會轉向至加稅所帶來的潛在負面影響，包括抑制消費和拖累整體經濟增長。根據最新數據，預測2024年英國GDP增長為1.9%。這主要受惠於實際收入持續改善、勞動市場韌性及由於利率預期下降而促進的房地產活動回升。12月的三項PMI調查結果均顯示經濟擴張，製造業PMI為51.5，服務業PMI為52.8，綜合PMI為52.9，均高於50盛衰分界線。如果英國經濟在2025年初表現未如理想，財政困局可能會重新影響英鎊看好情緒。

日圓繼續擔任避險角色

英鎊兌美元(GBP/USD)已從4月低點至9月高位的升幅約為9%。不過，隨著美元走強及英倫銀行行長貝利在去年10月的言論暗示可能採取更積極的貨幣寬鬆政策，英鎊去年9月高位1.3420回調至1.25，錄得一段28%跌浪。不過，英鎊在主要G-10貨幣中整體表現良好，相對日圓、瑞士法郎和歐元都有4-6%的漲幅。假若地緣政治風險未有帶來預期負面投資情緒， 英鎊仍可成為非美貨幣中較為看好的主要貨幣。

總括而言，去年外匯市場的動態受到多重因素的影響，包括主要央行的貨幣寬鬆政策、歐洲的政治局勢以及特朗普就任美國總統所帶來的政策改變。儘管美元近期展現強勁升勢，但隨著政治不確定性加劇及經濟表現的變數，市場情緒可能會變得更加謹慎。Ken指出，日圓和瑞士法郎作為避險貨幣，將在2025年初受到投資者的青睞。英鎊在面對內部挑戰的同時，仍具一定的上漲潛力，特別是在經濟數據持穩的情況下。然而，若英國經濟表現不如預期，則可能重新影響市場信心。投資者在進入2025年時應密切關注全球經濟形勢的變化及各國政策的調整，以更好地把握匯市機會。