阿里健康(241)公布截至2022年9月底止之中期業績，收入按年升22.9%至115億元人民幣；經調整溢利錄得虧轉盈3.5億元人民幣，佔市場預估全年利潤91.4%，2022年上半財年之經調整虧損為2.8億元人民幣。整體毛利率按年持平於20.2%。

核心醫藥自營業務收入按年上升24.2%至100.8億元人民幣，其中處方藥業務收入錄得46.2%增長。增長動力來自於阿里健康積極深化與藥企之合作，B2C零售商品類和SKUs趨向多元化，並且通過提升信息安全和提供專業諮詢服務等措施，加強用戶體驗，復購率明顯提高。截至9月底止，線上自營店年度活躍消費者按年增加3,000萬人至1.2億。

收入增長最快分部為醫療健康及數字化服務業務，按年上升74.9%至4.2億元人民幣。公司為終端用戶提供中醫、體檢、問診、掛號等線上線下一體化醫療健康服務。至於醫藥電商平台業務，收入為近10億元人民幣，按年持平。

國家市場監督管理總局於9月初出台《藥品網絡銷售監督管理辦法》，於12月1日正式實施。《辦法》提到藥品網絡銷售主體、處方藥網絡銷售、藥品網絡銷售平台及監督檢本四方面之管理要求，其中重點於處方藥銷售需要實名制以及第三方平台應當設立藥品質量安全管理機構，並且與藥企簽訂協議，明確藥品質量安全責任。

預期《辦法》落地後，線上銷售處方藥市場潛力大增，同時銷售傾向規範化，有利龍頭企業搶佔市場份額。根據弗若斯特沙利文報告預測，國內數字零售藥戶市場規模於2025年將超過6,923億元人民幣，2021至2025年之複合年增長率將達到27.4%。

綜合而言，阿里健康第三季業績亮麗，預期在處方藥線上銷售規範化，有利增加消費者從線上平台購置藥物信心，為業務發展提供更多增長動力。近期一眾線上醫療股借政策落地消息，獲市場資金追捧，成交量大增，短期目標價9.5元。

(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)

千里碩證券研究部經理何啟俊